近日，以“COMMUNE幻师”品牌为核心的中式餐酒吧运营商“极物思维”向港交所递交招股书。

截至2025年9月30日，其在全国40个城市运营112家直营餐酒吧。根据招股书，公司将募集资金用于扩大门店网络、数字化建设、产品研发及品牌提升等方向。

回溯其过往财务数据及资料，在看似稳健的营收增长背后，其业务结构、同店表现及服务质量方面暴露出多重压力。

01

二线城市大本营门店坪效、同店销售双降

营收方面，COMMUNE幻师从2023年的8.45亿增长到2024年的10.74亿，同比增幅27.1%。2025年前9个月收入为8.72亿元，较上年同期的7.64亿元同比增幅14%。

经调整净利润呈现波动趋势，在2023年至2024年间从7340万元下降至6620万元，到2025年前9个月又回升至7860万元。

“餐+酒”的方式，让其毛利率比普通餐饮品牌更高，2023年、2024年和2025年前三季度分别为70.5%、67.8%、68.7%，截至2025年9 月，其酒水饮料贡献约45%营收。但净利率并没有同步提升，2025年前三季度经调整净溢利率为9%。

COMMUNE幻师人力成本正在显著攀升。2025年前三季度，餐厅雇员福利及人力服务开支达2.44亿元，同比增长接近21%，高于同期14%的营收增速。

COMMUNE幻师的增长主要来自于门店扩张，这是很多品牌采取的策略，但在具体门店经营上，其已经出现挑战。

尽管公司披露门店平均投资回收期约为17个月，首次收支平衡期约3个月，日均订单量持续增长，但从招股书来看，在其门店数量最多的二线城市，多项运营指标已出现下滑趋势。

2025年前9个月，二线城市门店日均销售从去年同期的2.73万下滑到2.69万。门店日均坪效从2024年的53.6元下降到52.7元。消费会员日均账单价从2024年的157元下降到151.4元。

更值得警惕的是，反映门店内生增长质量的同店销售额数据已呈现走低趋势。

2025年前9个月，一线城市同店销售额从2亿元微降至1.99亿元，二线城市从4.68亿元降至4.67亿元，整体同店销售额从7.05亿元下滑至7.03亿元。公司解释称是应对国内当下情况的“战略定价调整”所致，但在成本攀升、消费分层的市场环境下，价格调整能否持续拉动其增长仍待观察。

02

困于价格、口味与服务争议

据窄门餐眼，COMMUNE幻师人均消费89.82元。不过据大众点评，其位于北京的门店中，招牌菜香辣猪肋排128元一份、脆皮烤春鸡168元一份、蜜汁猪肋排258元一份，传统炸薯条就要45元一份。不少消费者曾在社交媒体上吐槽“定价偏高”。

据此前媒体报道，COMMUNE幻师店内售卖的“幻师”系列酒水，单瓶价格为20元，而在线上渠道，曾以60元24瓶的价格销售，单瓶均价为2.5元。不过，目前该商品在淘宝平台上已无法搜索到。

根据社交媒体及消费平台上的用户反馈，COMMUNE幻师的口碑呈现明显分化。部分消费者认可其口味，但也有部分声音指出，其定价偏高、菜品味道未达到预期，仅认可餐品“拍照好看”。有用户直言“当个漂亮饭打卡可以，但味道真的需要改进”。此外，同一消费者在不同门店、甚至对同一门店的不同菜品的评价，也存在较大差异，反映出产品品控存在一定的波动。

在服务方面，消费者批评较为集中。

例如，小红书上有人提到在跨年夜用餐时，即便朋友先行排队，仍被要求全员到齐方可入场，且用餐时间被限制为两小时。大众点评上也有消费者抱怨称，在该人均消费200元以上的餐厅，顾客被要求点一次单即结算一次，体验较为不便。

第三方投诉平台上则出现了更具体的服务纠纷。有消费者表示，点了两份小吃后，一份迟迟未上，多次询问服务员均被告知“等一下”，直到第五位服务员查证后，发现厨房没有该订单，于是其要求退款。随后一位疑似领班的工作人员上前质问消费者，“我的服务员怎了，你要退款我给你退就是”。

此外，也有消费者提到在COMMUNE幻师吃完回家半夜开始腹泻，到第二天晚上9点拉了6次，后被医生诊断为急性肠胃炎。

另值得一提的是，根据招股书，COMMUNE幻师的主营业务其实分两块，一块为主力业务餐酒吧运营，一块为“其他服务”，而其他服务主要为“提供第三方公共便携式充电宝”，一年贡献的收入在100万至200万不等。

然而在第三方投诉平台上，与之相关的客诉并不少见，主要涉及在COMMUNE幻师场所借的小电科技充电宝，归还后仍在计费的问题。有消费者提到，在COMMUNE幻师消费时，在该餐厅租借的小电科技充电宝，使用了半个小时，但在第二天早上显示被扣了99元钱。