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“平庸” 的小米: 只能靠汽车来讲新故事了

发布时间:2024-03-20 17:09:04来源: 15210273549

小米集团(1810.HK)于北京时间 2024 年 3 月 19 日晚的港股盘后发布了 2023 年第四季度财报(截止 2023 年 12 月),要点如下:

1.整体业绩:收入&毛利率,基本符合预期。$小米集团-W.HK 本季度总营收 732 亿元,同比增长 10.9%,基本符合市场预期(725 亿元)。公司本季度的收入增长,主要来自于智能手机业务和互联网服务的带动。小米集团本季度毛利率 21.3%,同比上升 4.1pct,基本符合市场预期(21.4%)。毛利率提升,主要受益于智能手机毛利率提升的拉动;

2.手机业务:回暖修复,毛利率维持高位。本季度小米智能手机业务实现营收 442 亿元,同比增长 20.6%。小米全球手机出货量同比增长 23.9 %,而本季度手机出货均价 1092 元,同比下滑 2.6%。手机毛利率 16.4%,维持高位,主要得益于产品组合升级和境外存货减值准备减少的带动;

3.IoT 业务:持续低迷。本季度小米 IoT 业务实现营收 203 亿元,同比下滑 5.1%。虽然智能大家电本季度仍有两位数增长,但仍受智能电视和笔记本收入减少的影响;

4.互联网服务:再创新高。本季度小米互联网服务业务实现营收 79 亿元,同比增长 9.9%。互联网业务的季度收入和毛利率双双提升。海豚君测算小米本季度国内用户的 ARPU 值 35.86 元(同比下滑 2.2%);而海外用户的 ARPU 值 4.74 元(同比上升 9.3%)。随着占据 3/4 用户规模的海外市场用户变现能力提升,公司未来海外互联网业务占比有望继续提升。

5.汽车业务:C 级高性能 SU7,即将上市。其中Xiaomi SU7 Max 采用双电机驱动,最大马力高达 673PS,峰值扭矩 838N·m,零百公里加速达到 2.78 秒,最高时速 265km/h,CLTC 续航航里程达到 800km。


海豚君整体观点:

受手机业务和互联网服务的带动,小米整体业绩基本符合预期。细看报表数据,公司利润端超预期,主要是来自于其他收益部分。如果剔除该影响,经营面未见明显超预期的表现。

硬件方面,业务有所分化。智能手机业务回暖主要得益于新机发布及中国大陆地区出货增加,而 IoT 业务仍然保持低迷的状态。软件方面,收入和毛利率继续提升。互联网服务的增长,主要得益于广告业务的带动。整体来看,公司业务表现相对稳健,尤其是手机业务的毛利率能连续两个季度稳定在 15% 以上,给公司当前的利润带来很好的支撑。

由于传统业务并未带来更多的看点,市场当前更多关注公司的汽车业务。本季度公司继续投入 24 亿元,持续的投入增加了公司费用端的支出,对当前的业绩产生影响。而同时,汽车业务也给公司带来了更多的想象空间。随着 SU7 上市的临近,小米汽车的销量将直接影响公司汽车业务的估值情况,才能进一步打开公司股价的上限。

小米 SU7 上市临近,汽车业务关注度也很高。从公司选择轿跑的 C 级车型和以小米作为品牌来看,公司不太希望将第一款车的价格定位太低。当前公司已经开启了预约试驾活动,全国 59 家门店也将在 3 月 25 日同步开业。基于新车首发和庞大的粉丝基础,海豚君预期 SU7 的第一批数据不会太差。而具体的价格体系仍将在 3 月 28 日揭晓,如果定价上出现进一步的让利销售,势必带来销量数据的超预期表现。

在不考虑汽车业务的情况下,加回对汽车的投资来看,公司当前传统业务的估值在 15 倍 PE 左右,相对中性。而倘若汽车业务超预期,汽车业务的估值能进一步影响公司的市值。但由于公司当前已经有 3000 亿以上的市值,即使打入汽车业务的整体弹性也相对有限。

以下是海豚君对小米财报的具体分析:

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