小米集团（1810.HK）于北京时间 2024 年 3 月 19 日晚的港股盘后发布了 2023 年第四季度财报（截止 2023 年 12 月），要点如下：
1.整体业绩：收入&毛利率，基本符合预期。$小米集团-W.HK 本季度总营收 732 亿元，同比增长 10.9%，基本符合市场预期（725 亿元）。公司本季度的收入增长，主要来自于智能手机业务和互联网服务的带动。小米集团本季度毛利率 21.3%，同比上升 4.1pct，基本符合市场预期（21.4%）。毛利率提升，主要受益于智能手机毛利率提升的拉动；
2.手机业务：回暖修复，毛利率维持高位。本季度小米智能手机业务实现营收 442 亿元，同比增长 20.6%。小米全球手机出货量同比增长 23.9 %，而本季度手机出货均价 1092 元，同比下滑 2.6%。手机毛利率 16.4%，维持高位，主要得益于产品组合升级和境外存货减值准备减少的带动；
3.IoT 业务：持续低迷。本季度小米 IoT 业务实现营收 203 亿元，同比下滑 5.1%。虽然智能大家电本季度仍有两位数增长，但仍受智能电视和笔记本收入减少的影响；
4.互联网服务：再创新高。本季度小米互联网服务业务实现营收 79 亿元，同比增长 9.9%。互联网业务的季度收入和毛利率双双提升。海豚君测算小米本季度国内用户的 ARPU 值 35.86 元（同比下滑 2.2%）；而海外用户的 ARPU 值 4.74 元（同比上升 9.3%）。随着占据 3/4 用户规模的海外市场用户变现能力提升，公司未来海外互联网业务占比有望继续提升。
5.汽车业务：C 级高性能 SU7，即将上市。其中Xiaomi SU7 Max 采用双电机驱动，最大马力高达 673PS，峰值扭矩 838N·m，零百公里加速达到 2.78 秒，最高时速 265km/h，CLTC 续航航里程达到 800km。
海豚君整体观点：
受手机业务和互联网服务的带动，小米整体业绩基本符合预期。细看报表数据，公司利润端超预期，主要是来自于其他收益部分。如果剔除该影响，经营面未见明显超预期的表现。
硬件方面，业务有所分化。智能手机业务回暖主要得益于新机发布及中国大陆地区出货增加，而 IoT 业务仍然保持低迷的状态。软件方面，收入和毛利率继续提升。互联网服务的增长，主要得益于广告业务的带动。整体来看，公司业务表现相对稳健，尤其是手机业务的毛利率能连续两个季度稳定在 15% 以上，给公司当前的利润带来很好的支撑。
由于传统业务并未带来更多的看点，市场当前更多关注公司的汽车业务。本季度公司继续投入 24 亿元，持续的投入增加了公司费用端的支出，对当前的业绩产生影响。而同时，汽车业务也给公司带来了更多的想象空间。随着 SU7 上市的临近，小米汽车的销量将直接影响公司汽车业务的估值情况，才能进一步打开公司股价的上限。
小米 SU7 上市临近，汽车业务关注度也很高。从公司选择轿跑的 C 级车型和以小米作为品牌来看，公司不太希望将第一款车的价格定位太低。当前公司已经开启了预约试驾活动，全国 59 家门店也将在 3 月 25 日同步开业。基于新车首发和庞大的粉丝基础，海豚君预期 SU7 的第一批数据不会太差。而具体的价格体系仍将在 3 月 28 日揭晓，如果定价上出现进一步的让利销售，势必带来销量数据的超预期表现。
在不考虑汽车业务的情况下，加回对汽车的投资来看，公司当前传统业务的估值在 15 倍 PE 左右，相对中性。而倘若汽车业务超预期，汽车业务的估值能进一步影响公司的市值。但由于公司当前已经有 3000 亿以上的市值，即使打入汽车业务的整体弹性也相对有限。
以下是海豚君对小米财报的具体分析：