我们去年就看过格力电器2023年前三季度的财报,但我们看过其最近发布的年报后,还是觉得有必要再来看一看,但本次的重点与上次略有不同。
为什么要这么频繁地看这家位列国内“三大家电巨头”的“明星'公司呢?我对他们家那位网红“明星”没啥兴趣,主要是因为格力电器主营(甚至可以称“专营”)空调,明显不同于美的集团和海尔智家,而这一行和房地产的关系密切。
而实际上,我们的担心可能是多余的,据中商产业研究院的数据,2023年,中国空调生产16328.2万台,同比增长12.3%;销售15694.6万台,同比增长10.4%。其中内销出货9054.1万台,同比增长12.9%;出口6640.5万台,同比增长7.3%。
但是,从其他来源的数据,与此差异似乎很大,相同的是,也是增长的趋势。我们之所以要从个别经营主体的情况来“盲人摸象”式地观察产业状态,就是因为行业数据的相对混乱,弄得大家看不清状况,只能这样摸着腿就算腿,摸着其他啥就算啥了。
2023年对格力电器来说是值得庆祝一番的,营收重返2000规模,而且小幅领先于2019年时的阶段性峰值,与290亿元的净利润一起,双双再创新高。虽然这是在2018年和2019年时“大跃进”式发展后,花四年时间才消化掉其后遗症,但总是算消化掉了,而不是被噎着了。
如果按行业数据看,格力电器的营收增长慢于行业平均水平,净利润增长高于行业平均水平。还是前面说过的情况,我对这些行业数据的准确性存疑,我仍然坚持,行业顶部品牌,在正在增长变慢甚至下行的市场中,可以通过挤压中小品牌的竞争对手而短期内维持增长。
2023年,格力电器“空调”业务占比达到了73.8%,同比略有增长,除了“生活电器”以外的主营业务产品均有较快的增长。但这些业务的占比仍然相当低,且不用说形成与空调业务并列的地位,就连叫得出名字的具体产品都比较少,只能用一堆新词来概括这些业务。
格力电器并没有公布除空调以外的其他产品的毛利率,但我们就可以把那些业务打包,匡算出一个大概的毛利率水平。2023年其空调的毛利率大幅增长4.6个百分点,达到了37%;但其平均毛利率,同样是增长4.6个百分点后为30.6%。通过算术方法计算后,除空调外的其他所有业务的平均毛利率为12.4%,这些业务除了规模较小,其竞争力和财务贡献,相对空调来说,似乎也不强。
从2018年以来,格力电器的毛利率持续下跌了四年,从2022年才开始反弹,2023年算是大幅反弹了。考虑到收入准则中对运输费等原来计入销售费用的项目,现在已经计入至销售成本中,估计2023年的毛利率按可比口径,和2017年时的峰值差得并不多。
这些年来,格力电器的销售净利率波动并不大,毛利率的波动,似乎被各种方式完美“化解”掉了。在净资产收益率方面,从2019年开始,“葵花宝典”的绝招(净资产收益率超过毛利率)消失了,而且至今再也没有发出来过。