今天是五一劳动节，先祝你节日收获满满，假期开开心心。

3月底的时候，家电三大巨头只有美的和海尔发布了年报，所以在那次的年报分析中，我先对比了美的和海尔。

4月30日凌晨2点多，格力也发布了最新的2023年年报和2024年一季度季报，这回我们可以来做三家企业的对比分析了。

虽说每家上市公司在财报公布之后，都会官方推出“一图读懂”的快捷阅读方式。但懂的都懂，这种“一图读懂”的做法肯定是只捡好的说。为方便你更全面地了解，我在钻进财报里研究之后，选取远多于“一图读懂”的维度，来做数据对比。

先看一下三家企业最新的市值表现：截至4月30日收盘，美的集团报收69.78元/股，市值4867亿元；海尔智家报收30.26元/股，市值2740亿元；格力电器报收42.12元/股，市值2372亿元（汇总见下表）。

 

接下来，我们从总营收、外销占比、毛利率、利润、现金流、研发费用、销售费用、管理费用、存货周转这9个方面，分别比较一下三家企业的表现，并做一个比大小的排名。

01.

总营收：同比都增长，差距在拉大

2023年营业总收入，美的3737亿元，同比增长8.1%；海尔2614亿元，同比增长7.3%；格力2050亿元，同比增长7.8%。

 

美的不论是规模还是增长率，都领先于海尔和格力，是三家之中唯一超过3000亿的企业，且已经接近了4000亿的体量。海尔虽然在增长率上比格力略低了0.5%，但在规模上比格力多了564亿元。说起来这是格力自2019年之后，总营收再次回到2000亿大关。

与规模上的明显差距相比，三大巨头在增长率上的差距并不明显，都保持了7%以上的稳定增长，且相差不超过1个点。

我们再来看一下，2024年第一季度的总营收，三家企业的表现如何。

 

美的1065亿元，同比增长10%。海尔690亿元，同比增长6%。格力366亿元，同比增长2.5%。

第一季度，美的保持了规模和增长的优势，继续拉开差距，规模上比海尔多375亿，比格力多699亿。海尔在规模上，超出了格力323.8亿。

综合2023年和2024年Q1的总营收来看，比大小的结果：美的>海尔>格力。

02.

外销占比：海尔过半，美的超四成，格力一成多

看完总营收的对比，我们再分国内和海外来做个对比。

2023年国内营业收入，美的2211亿元，同比增长9.9%；海尔1246亿元，同比增长7.1%；格力1497亿，同比增长15.2%。

 

内销规模上，美的第一、格力第二、海尔第三。内销增长率上，格力第一、美的第二、海尔第三。根据奥维云网数据，2023年国内家电零售市场规模达8498亿元，同比增长3.6%。这样来看，三巨头的增长率都领先大盘，集中度进一步加大。

随着国内市场增速的放缓，积极出海已经成为必选项，所以这一部分，我们重点来看海外营收的表现。

 

2023年海外营业收入，美的达到1509亿元，同比增长5.8%；海尔1357亿元，同比增长7.6%；格力249亿元，同比增长7%。美的外销规模最大，海尔和美的比较接近，但格力差距较大，还没有处在同一个量级。

更重要的一个指标，是看海外销售占总营收的比例，美的为40.4%，海尔为51.9%，格力为12.1%。出海的表现，海尔最好，已经过半；美的其次，也超过了四成；格力差距较大，刚刚超过一成。

 

说明：（因为采用总营收的口径，内外销占比合计不等于100%，但不影响分析判断）

这一环节的比大小，我们不以规模为依据，而采用更具有典型意义的外销收入占比来排名：海尔>美的>格力。

03.

毛利率：海尔格力超30%，美的内销最低外销最高

比完营收，我们再来比一下毛利率。

2023年毛利率，美的为26.5%，同比提高了2.25个点；海尔为31.5%，同比提高了0.18个点；格力为30.6%，同比提高了4.53个点。海尔和格力都超过了30%，且格力同比提升幅度更大，美的毛利率水平与海尔格力相比，还有4-5%的差距。

 

比完整体毛利率，我们再分内外销业务的毛利率来看。

国内业务毛利率，美的为26%，海尔为36.4%，格力为36.8%。格力最高，海尔与之接近，且都超过了36%，美的则相差超过10个点。

海外业务毛利率，美的为27.1%，海尔为26.8%，格力为23.8%。美的最高，海尔其次，格力排第三，相差超过3个点。

这一环节我们以整体毛利率为排名依据，比大小的结果：海尔>格力>美的。

04.

利润：美的最多，格力最高，增速均高过营收

利润的对比是非常重要的环节，我们来比较一下三家企业的盈利情况。

2023年归母净利润，美的为337.2亿元，同比增长14.1%；海尔为166亿元，同比增长12.8%；格力为290.2亿元，同比增长18.4%。利润金额上，美的最多，格力第二，海尔第三；同比增长上，则是格力第一，美的第二，海尔第三。

 

2024年第一季度归母净利润，美的为90亿元，同比增长12%；海尔为47.7亿元，同比增长20.2%；格力为46.8亿元，同比增长13.8%。利润金额上，还是美的最多，但海尔第一季度表现超过了格力，成为第二，格力排在第三；同比增长上，海尔表现最好排在第一，格力第二，美的第三。

看完金额的情况，再来看归母净利率上三家的表现。

2023年归母净利率，美的为9%，海尔为6.4%，格力为14.2%。格力净利率最高，美的第二，海尔第三。

 

2024年第一季度归母净利率，美的为8.5%，海尔为6.9%，格力为12.8%。排名没有变化，仍是格力第一，美的第二，海尔第三。

在盈利能力上，格力的表现还是非常亮眼，领先于美的和海尔。

另外值得一提的是，对比三大巨头2023年营收增速都只有一位数来说，净利的增速都达到了两位数，可见大家对净利增长的追求，还是远远高于对营收的增长。

归母净利润，2023年比大小的结果，美的>格力>海尔。

归母净利率，2023年比大小的结果，格力>美的>海尔。

05.

现金流：美的格力领先，海尔差距较大

盈利是账面上的钱，现金流才代表真正有多少钱。

下面就来看看，三家企业在现金流上的数据表现。

 

2023年经营性活动净现金流，美的为579亿元，同比增长67.1%；海尔253亿元，同比增长24.7%；格力为564亿元，同比增长96.7%。

美的现金流最多，格力与美的接近且增长率最高。和美的格力相比，海尔的现金流尚不到二者的一半，同比增长虽然也超过了20%，但与美的近70%、格力接近翻倍的增长相比，就逊色了不少。

我们再看看2024年第一季度，三家在现金流上的表现。

经营性活动净现金流，美的为139亿元，同比增长50%；海尔17.2亿元，同比增长27.3%；格力为-29.4亿元，同比下降119.5%。

相比2023年数据，美的、海尔表现正常，但格力却有些失常，按照格力年报的说明，主要是销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

我们还是按照2023年的数据来进行比大小，现金流排名结果：美的>格力>海尔。

06.

研发费用：美的海尔接近4%，格力为3.3%

研发费用的投入，在很大程度上体现了企业对创新能力的投入。